摘要：百亿补贴烧出“巨亏”（欢迎关注闺蜜财经）

撰文｜蜜妹

这是外卖大战@闺蜜财经的第1744篇原创

利剑出鞘了！2026年1月9日，出手国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室宣布，调查将对外卖平台服务行业的美团市场竞争状况开展深入调查、评估。淘宝

一石激起千层浪。京东将近随后，终局相关巨头美团、外卖大战淘宝闪购及京东等巨头相继发表声明，出手表示将全力配合调查工作。调查

从2025年开始掀起的美团外卖平台价格战，或许将因此剧情改写。淘宝

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2025年对外卖行业来说有点变天的京东将近味道。

在经历了多年美团与饿了么的终局“双雄争霸”后，2025年因为京东的外卖大战“插足”，行业正式演变为“三国杀”格局

市场瞬间硝烟弥漫。

最明显的就是砸钱。在蜜妹看来，2025年可以说是外卖行业的补贴之年。为争夺用户和商家，三大巨头均投入了动辄数百亿的天文数字资金进行补贴。

京东以“零佣金”策略高调入场，创始人刘强东甚至亲自下场送外卖。但阿里和美团也不是差钱的主，迅速跟进补贴。

阿里宣布500亿元补贴计划，将饿了么、飞猪并入阿里中国电商事业群；美团则推出大量“0元券”“0.1秒杀”等补贴活动应战。

就2025年上半年那段时间，市场上一度出现“0元购”、大额满减券等极具诱惑力的优惠。

激烈厮杀下外卖市场份额也正发生变化。此前摩根大通曾陆续披露数据，跟进补贴大战前后三巨头市场份额的变化。

最后有媒体报道显示，2025年4月左右，美团与饿了么分别占据75%与25%的市场份额；到了2025年11月左右，美团份额缩至50%，阿里巴巴涨到42%，京东占据8%。

当然这些数据只能说是参考，谈不上精确，因为统计口径存在差异，且激烈的补贴能短期改变用户选择，从而扭曲市场份额。但长期来看，因为补贴不可持续，所以市场基础是没那么容易撼动的。

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另一边，这种激进的补贴策略虽然带来了用户活跃度和订单量的增长，但也导致了平台巨大的财务亏损。

以最新的2025年三季度为例。

美团这边，三季度核心本地商业业务业绩表现承压：收入674.47亿元，同比下降2.8%；由2024年同期盈利145.82亿元转为亏损140.71亿元，经营亏损率20.9%；主要因毛利率下降及用户激励、推广广告开支增加。直接导致该季度美团经营亏损高达198亿元。

京东也没好到哪去。以外卖为主的新业务持续亏损，第三季度亏了157.36亿元，一个季度把零售业务当季赚来的钱都干没了。前三季度累计亏损318.4亿元。

这样来看阿里还算好的，至少三季度没亏，虽然利润也是大跌。

三季度阿里电商业务季度经调整EBITA为104.97亿元，同比下降76%！经营利润整体同比下降85%为53.65亿元，经调整EBITA下降78%为90.73亿元。

其中销售与市场费用暴增105%至665亿元；自由现金流从去年同期的净流入137亿元，转为净流出218亿元。管理层坦言，主要投向了“即时零售”和“云基础设施”。

这种以牺牲利润为代价换取市场份额的模式，其实扭曲了市场的真实供需关系。

消费者这边，表面上看是补贴大战的受益者，享受了低价的外卖服务。然而，一旦市场格局尘埃落定，形成新的垄断或寡头格局，平台为了弥补前期亏损，极有可能通过提高客单价、削减优惠，甚至进行“大数据杀熟”等方式将成本转嫁给消费者。

商家这边更不用说，他们需要依赖平台的巨大流量生存，又不得不承受较高的运营成本，进一步压缩了本已微薄的利润空间。

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近年来，中国对平台经济的监管思路经历了明显的转变。从早期为了鼓励创新而采取的“包容审慎”原则，逐步转向强调“规范健康可持续发展”。

2021年以来，针对阿里巴巴、美团等公司的反垄断调查和处罚案例已经为整个行业敲响警钟。多家互联网公司也曾多次公开承诺将遵守反垄断法规，进行自我检查和整改。

此次国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室的介入，是这一监管逻辑的延续和深化。在蜜妹看来，可能有四大核心意图。

其一：遏制资本无序扩张，终结“烧钱换市场”的零和博弈。这个不用多说，前面蜜妹也提到过一些。

第二就是保护市场公平竞争，为中小企业及新入局者创造空间。

反垄断的核心要义在于维护一个公平的竞争环境。在外卖行业，头部平台的市场支配地位可能被滥用，从而损害公平。比如“商家合作机制” ，可能成为关键审查点。

其三：平衡多方利益，重塑健康行业生态。一个健康的行业生态，绝非只有平台一家独大，而是生态系统内所有参与者，平台、商家、骑手、消费者的共生共荣。其中大概率会触及“高佣金”问题。

最后就是探索数字经济治理新范式，树立全球监管标杆。这就超越了单一行业的范畴，是中国在数字经济时代如何治理超大型平台的一次重要探索。

外卖平台集合了双边市场、算法驱动、零工经济、数据垄断等多重复杂特征，是平台经济治理的典型样本。

对于美团、阿里、京东三位巨头而言，短期内，它们或将面临业务审查、合规成本增加和市场不确定性；但从长远看，这也可能成为它们摆脱路径依赖、实现战略升级的催化剂。

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